近日，唯品会发布2025年第一季度财报。公司第一季度实现净营收263亿元人民币，Non-GAAP净利润23亿元。同时，一季度GMV为524亿元，活跃用户数4130万；超级VIP（SVIP）活跃用户数同比增长18%，贡献线上销售的51%。

尽管一季度唯品会穿戴类商品业绩正增长，但机构普遍认为该公司短期业绩面临一定压力。中金证券称，预计公司2025年2Q收入延续承压趋势，建议观察公司强化商品力的战略对收入端可能的带动。华泰证券指出，唯品会的核心服饰品类销售面临着一定高基数压力。

从宏观层面看，今年1—3月份，在吃类、用类商品网上零售额同比增长的情况下，穿类商品下降0.1%，显示出可选消费情绪依然在修复中。这可能也对唯品会的主要服饰品类销售带来影响。

被问及整体消费趋势的变化，唯品会管理层在财报电话会上表示，过往消费者会在电商平台大促活动时囤货，但随着大促活动时间拉长，消费者不再偏好于囤货，而是精选优质有价值的商品下单。

为增强商品力优势，唯品会持续通过"唯品独家"与众多知名品牌合作打造差异化商品。截至今年3月底，已有两百多个品牌与平台开展"唯品独家"合作。这一举措对高价值用户的留存和复购率的提升有所帮助。

同时，在市场承压的情况下，稳定的会员消费对平台的业绩支撑作用凸显。华泰证券指出，一季度唯品会SVIP会员用户量同比双位数增长，展现了较强的核心用户消费韧性。

为增强会员对“好货先享”“好价专享”的感知，一季度唯品会进一步升级SVIP权益，相关举措包括在线上线下举办二十余场私享特卖活动，并针对家庭用户消费偏好，提供长隆主题乐园、酒店金卡升级等更多特色生活权益。

管理层在财报电话会上表示，“我们认为SVIP全年保持双位数增长不是问题。我们想给SVIP更多的独特价值和独有体验。我们把这些做得更好，相信SVIP的留存会更高。”

财报显示，一季度唯品会市场费用同比增长6%，占净营收比例从去年同期的2.5%上升到2.8%，这一变化引起了投资者的关注。管理层就表示会控制市场费用，预计全年市场费用占净营收比例不会超过3%。

按照早前发布的新一轮10亿美元回购计划，唯品会正在推进股票回购事项。在财报电话会上，管理层重申，2025年公司将通过回购和分红的形式将不少于2024年Non-GAAP净利润的75%用于回馈股东。管理层进一步透露，今年已投入超4亿美元用于股东回报。

在积极的股东回报和高价值用户的稳定表现下，市场态度并未出现较大波动。财报发布后，Benchmark公司分析师维持了对唯品会的“持有”评级，华泰证券维持“买入”评级，招商证券维持“强烈推荐”评级。巴克莱银行分析师早前也维持“买入”评级。