记者｜赵阳戈

随着张小泉（301055.SZ）股权第二次拍卖落下帷幕，市场捕捉到一丝异样。 其接盘方背后是国内头部MCN白兔集团的创始人、董事长王傲延。

去年，白兔集团曾参与过步步高（002251.SZ）的重整。那么，王傲延此次一举拿下张小泉第二大股东，又所图为何？

二次拍卖

4月，张小泉就有过提示控股股东张小泉集团的持股将被拍卖，直到5月末两笔拍卖达成。

5月9日，张小泉集团的320万股持股于阿里拍卖平台完成拍卖，一用户姓名杨涛的竞拍者以最高应价胜出，拍卖成交价5017.84万元（15.68元/股）。这笔拍卖是由张小泉实控人张樟生与张晓之间的金融借款业务提供质押担保，因债务逾期导致。

这320万股，已于5月29日完成过户。

此后在5月21日，张小泉集团所持2875.63万股于京东网司法拍卖网络平台完成拍卖，上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业(有限合伙)（以下简称兔跃呈祥）以最高应价胜出，成交价3.58亿元（12.43元/股）。据悉，这笔拍卖是张小泉集团为富春控股集团有限公司与上海城邦商业保理有限公司间的融资业务提供质押担保，因债务逾期导致。

一旦完成过户，张小泉集团的持股比例锐减至28.23%，算上一致行动人合计持股比例降至38.85%。

对此，张小泉表示，上市公司具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东保持相互独立。目前上市公司生产经营一切正常。“上市公司控股股东不存在非经营性占用上市公司资金的情形，上市公司不存在对其违规提供担保等侵害上市公司利益的情形。”

间接控股股东启动预重整

关于张小泉集团的诚信状况，在张小泉2024年年报中描述较为详细。

年报中提及，集团所持股份已全部被冻结、轮候冻结，公司间接控股股东富春控股、直接控股股东张小泉集团、实际控制人张国标、张樟生、张新程因债务纠纷被法院列为被执行人，张国标被列为失信被执行人，张国标、张樟生受到高消费限制。

数据显示，张小泉集团作为借款方以及担保方的债务逾期本金额高达58.24亿元。其身陷诉讼也不少。

与此同时，张小泉的间接控股股东富春控股集团（下称：富春控股）已启动预重整。

据悉，富春控股以不能清偿期债务且明显缺乏清偿能力但仍具备重整价值为由，向浙江省杭州市富阳区人民法院提出了重整(含预重整)申请。2025年3月25日，富春控股收到法院送达的《决定书》，法院决定对富春控股启动预重整，并经相关程序确定浙江京衡律师事务所担任富春控股临时管理人。

根据富春控股提供的告知函，本次申请由富春控股单一法人主体提出，其下属其他企业不在本次预重整申请范围内。对此张小泉还提到，后续如实施重整，不排除会涉及公司控制权变动，具体需视富春控股的重整情况而定。

白兔曾参与过步步高重整

需要留意的是花费巨资的兔跃呈祥。根据一季报的股东名单，若过户，兔跃呈祥直接跃升为张小泉的第二大股东，其成本价远低于张小泉现价。

天眼查显示，兔跃呈祥成立于2025年2月20日，由成都白兔有你文化传播有限公司持股49.505%，实控人为国内头部MCN机构白兔集团的创始人、董事长王傲延。根据白兔集团的官网和公开信息，白兔集团成立于2017年，为抖音电商头部MCN机构，主要以短视频电商、直播电商、抖音代运营（DP）和品牌营销（KA）四大业务板块为主。

2021年，白兔集团升级为白兔新品牌集团，专注于美妆、时尚，美食等快消品牌的赋能与孵化，以“红人经济+ 品牌赋能”为核心，近年来孵化了以“骆王宇”“特别乌啦啦”“张喜喜”等为代表的现象级带货kol。

同花顺还显示，王傲廷目前为步步高（002251.SZ）的董事，其董事任职将至2027年11月。

2023年7月，龙牌食品以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向湘潭中院申请了对步步高进行重整。时间来到2024年4月，重整投资人相关公告中，出现了白兔有你（吉富白兔联合体成员）的身影。另外的重整投资人还有中国对外经济贸易信托有限公司（联合其产业合作伙伴中化现代农业有限公司）等。

透过步步高的公告可以看到，白兔集团2023年的营业收入8.45亿元，净利润2.65亿元，净资产4.64亿元，资产负债率16.1%。其还表示投资的资金来源为自有资金及自筹资金。而后，白兔指定的投资主体共拿下步步高9%的股份，王傲廷正是白兔方面提名的董事，履任起始日为2024年11月。

对于投资步步高，王傲延的观点是，白兔和步步高，是两个先天互补的渠道，“一个是覆盖SKU少，爆发力强；一个是覆盖SKU多，长尾销售能力强”。王傲延表示，“如果按照供应链创新、场景创新、服务创新，这三个指标落地，步步高还有很多事情可以做，并且之后有望成为中国的山姆或者Costco”。

也就在2024年，步步高随营业收入34.38亿元较2023年的31.01亿元涨幅不多，但净利润录得12.12亿元，实现扭亏为盈，2023年、2022年步步高的净利润分别为-18.89亿元、-25.35亿元。2025年一季度，步步高继续保持盈利状态，单季营业收入11.55亿元，盈利1.19亿元。

接近步步高的人士称，白兔一方面是推2个董事，另一方面是合资公司这一块。目前合资公司刚成立，事项正在逐步推进中，“2024年的盈利，很大部分是因为重整收益，重整的效果还看今年”。

业绩滑坡今年有好转

回看张小泉，2021年9月上市，上市第二年遭遇“拍蒜门”，该年业绩大幅滑坡。2022年净利润4150.75万元，同比下滑47.3%；2023年净利润2511.83万元，同比下滑39.48%；2024年净利润2504.33万元，同比下滑0.33%。直到2025年一季度才有好转，单季净利润1298.67万元，同比增69.49%。

“近年来，公司面临国内经济动能承压、行业竞争日益加剧、刀剪等生活五金用品行业增速有所放缓等诸多挑战”，张小泉表示，预计未来行业头部企业的市场份额和行业集中度将持续提高，“抓住政策风口下消费潜能逐步释放的机会”。

界面新闻注意到，在2024年年报中，张小泉提到的下一年度经营计划中，渠道方面的建设是重点，形成的是零售占据高端、电商A超占据中端、批发小超主打性价比、新兴渠道和特殊渠道挤占空位以及外贸渠道进军境外的渠道布局。

线上渠道的打造，张小泉已有初步成效。除了天猫、京东等电商平台的合作外，张小泉也开发了抖音、快手、视频号等新兴内容电商平台，采取的是“达人分销+品牌自播”双轨并行模式；通过达人合作推动品牌展现、流量提升；组建专业化自营直播团队，打造标杆直播间提升流量效率。公司拟打造"爆款商品+场景解决方案"的复合型产品包，以拓展新品类、新场景。

而白兔方面恰恰也有渠道优势。王傲延曾指出，“白兔身上最大的价值是渠道价值”，那么有了步步高重整的经验，此番入驻张小泉，就给了市场更多的想象空间。