7月15日，*ST 宇顺发布收购报告书（草案）。这家深陷业绩困境的上市公司，试图通过一场大规模的重组来扭转乾坤。然而，这场重组背后却疑点重重，从保壳的迫切需求，到标的公司对单一客户的高度依赖，再到令人咋舌的巨额资金来源，每一个问题都像高悬的达摩克利斯之剑，给此次重组蒙上了厚重的阴影。

　　保壳压力下的孤注一掷

　　*ST 宇顺的业绩表现堪称惨淡。回溯过往，2022年至2024年，公司营业收入分别为1.35亿元、1.55亿元、2.2亿元，对应的归母净利润分别为-2548.17万元、96.44万元、 -1757.48万元。

　　根据相关规定，如果上市公司连续亏损，将面临被 ST 甚至退市的风险。ST 宇顺此前已多次在亏损边缘挣扎，若不能尽快改善业绩，退市的命运或许难以避免。在这种绝境下，公司将希望寄托于此次重组之上。一旦重组成功，注入盈利性较强的资产，或许能让公司的业绩报表迅速改观，从而摆脱退市的阴霾。从这个角度看，此次重组无疑是ST 宇顺保壳的最后一张牌，公司上下对其寄予厚望。

　　标的只有单一客户支撑

　　此次 * ST 宇顺拟收购的标的公司——中恩云科技、申惠碧源、中恩云信息，专注于数据中心基础设施服务。然而，令人担忧的是，这些公司自业务开展以来，唯一客户竟是互联网客户 A。

　　从公告中可知，标的公司与互联网客户 A 签署的协议有效期自 2021 年 1 月 4 日起至 2030 年 12 月 31 日止，合同有效期 10 年，其中前 6 年为锁定期，任意一方不能随意变更、提前解除和终止合同，第 7 年起客户如需终止全部或部分机柜服务，须提前 90 天向标的公司发出书面通知即可终止。

　　虽然在当前锁定期内，业务看似稳定，但一旦进入第 7 年，客户 A 若因自身经营策略调整、财务状况恶化等原因选择提前解约或不再续约，标的公司的经营业绩将遭受重创。毕竟，目前标的公司的全部收入均来自这唯一的客户，没有其他收入渠道作为缓冲。届时，*ST 宇顺花费巨资收购的资产，很可能瞬间价值缩水，甚至成为拖累公司发展的沉重包袱。

　　巨额资金从何而来

　　根据ST 宇顺发布的《重大资产购买报告书 （草案）》，公司拟以支付现金 33.5 亿元的方式收购标的公司 100% 的股权。然而，审视ST 宇顺自身的财务状况，这一收购计划堪称 “天方夜谭”。

　　截至 2025 年一季度末，*ST 宇顺账上货币资金仅约 1450 万元，面对高达 33.5 亿元的收购款，可谓是杯水车薪。

　　公司表示资金来源为控股股东借款、上市公司自有资金或自筹资金。控股股东上海奉望提供17 亿元借款额度，可上海奉望截至2024年12月31日的净资产为-148.29万元，2024年全年营业收入为0元。

　　这样一家自身财务状况堪忧的公司，如何能拿出17亿元巨款，实在令人费解。若控股股东无法兑现借款承诺，又该从何处筹集如此庞大的资金？若通过高息负债等方式自筹资金，公司未来的财务负担将急剧加重，甚至可能陷入债务的泥沼无法自拔。

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